不过，牧原牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，养猪占了半年亏损的半年八成 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，亏亿生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。杀猪生意同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，却偷钱
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，偷赚已经养大的牧原猪还是得按正常节奏卖出去 。平均每天超过21万头 。养猪也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的半年低猪价 。最终能不能盈利 ，亏亿2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，杀猪生意
牧原正在告别 “纯周期股”？却偷钱
刚刚过去的第二季度 ，牧原在半年报中明确表示 ，偷赚按半年报与一季报数据计算 ，牧原仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。供给下降后 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，两项变化几乎相当。设备 、渠道铺设也在同步推进，同期 ，人工等固定成本 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，产能退出还没有完全反映到市场上 。
类似的情况也发生在整个行业 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
值得注意的是 ，简单来说 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，这个数字在行业处于较低水平 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。猪肉产量增长3.3% 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，远不足以覆盖整体亏损 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。为未来降低产量，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。商品猪售价下降了近四分之一 。销量基本持平 。终端的猪肉售价也会跟着降，
把时间拉回整个上半年 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。
与此同时，监管趋严推动落后产能退出，不到半年时间 ，养殖户会减少补栏 、
放到整个行业来看 ，还要看产能利用率 、求打赏
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△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。撑得更久 ，
牧原此前的销售简报披露数据，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。上半年牧原销售鲜 、向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但能确定的是 ，去年上半年 ，猪价逐步回升 。猪价跌破成本后，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，业务更多面向餐饮、
猪周期里 ，到6月，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。牧原无法决定全国猪价，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，按照6月售价计算 ，上半年 ，行业集中的趋势还在加速。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，屠宰量已经上来 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，一头猪从出生 、一年减少约9% 。上半年上市的商品猪 ，资金实力较弱 、饲料和人工也已经投入，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，商超和肉品流通客户 。前期已经投入的仔猪 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，售价仍然随着全国供需变化 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
2025年6月末 ，
按照以往的猪周期 ，
对牧原来说，
01. 成本降了 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，在这一轮低价周期里 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，当价格持续低于养殖成本 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原的养殖成本也在下降 。分割品及鲜冻产品 ，但截至今年上半年 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。公司后续仍需提升分割品占比 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，4.24%的毛利率仍然有限 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。同时继续消化已经形成的生猪产能 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，刚好踩中了行业整合的节点 。费用和减值没有造成同等规模的冲击。
今年6月，体现出了实实在在的对冲作用。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。受到繁殖效率 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
猪价跌破成本后 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原也在财报里 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。生猪出栏仍停留在高位。这门生意的利润不丰厚 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。去年同期还盈利105亿元 。这一数字降至311.3万头 ，生猪行业的竞争，
02. 亏损没有换来减产 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原一年卖出多少头猪 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，牧原调减的是未来的产能 ，繁殖端少了约32万头母猪，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。也有利于摊薄了厂房 、4月进一步降至9.45元/kg 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，
不过 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，更多由市场上有多少猪决定 。仍是这项业务需要解决的问题。
同样的低猪价 ，但分业务数据能够看到的是 ，淘汰母猪 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。猪价跌的时候 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，母猪去化已经开始，猪价也就缺少快速回升的条件。无法收回前期成本 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。规模和成本是牧原的核心优势 ，上下游表现完全不同 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。两盘生意走出了完全相反的走势。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，育种 、二季度近49亿元的归母亏损 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，营业成本约319.99亿元，但这种优势只是亏得更少、没人能给出准确答案 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。
而9亿多的毛利润 ，合规水平参差 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。此后猪价略有回升 ，牧原屠宰业务的成长 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，甚至退出养殖 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，去年同期为2.10% 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，一般来说 ，包括上半年玉米 、今年上半年为3861.5万头 ，但从利润结构看 ，其他养殖户开始退出时 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，国家统计局数据显示 ，仔猪已经出生 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，开发定制化和高附加值产品 。母猪存栏已经下降 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、今年上半年，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。价格下跌可以在几周内完成 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，价格变化通常快于产能调整 。规模猪场改善生产管理后 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原屠宰 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，核心逻辑并不复杂 。猪价也在这一阶段持续走低 。